O que é risco-país?
O risco do país é um indicador financeiro que mede a possibilidade de inadimplência de uma nação emergente (em desenvolvimento). Esse valor estima se um país será capaz de cumprir suas obrigações internas (gastos públicos) e externas (créditos internacionais, letras do Tesouro, títulos).
Quando uma nação apresenta um alto risco-país, os investidores locais e estrangeiros perdem a confiança nela e param de investir. Isso tem um grande impacto na economia do país devedor, limitando sua capacidade de gerar renda.
A possibilidade de inadimplência de um país é medida pelo prêmio de risco. O prêmio de risco é a diferença entre a taxa de juros da dívida de um país com maior probabilidade de inadimplência e a de um país mais estável. A taxa de juros sempre será mais alta em países com maior risco-país. É por isso que países com economias estáveis, como os Estados Unidos na América e a Alemanha na Europa, são tomados como referência para o cálculo do prêmio de risco.
O risco-país é medido de acordo com três índices criados pela financeira JP Morgan Chase, cujas medições são utilizadas como referência em todo o mundo:
- EMBI (Índice de títulos de mercados emergentes).
- EMBI + (Emerged Market Bond Index Plus)
- EMBI Global
Os três índices medem a mesma coisa (a probabilidade de inadimplência), mas cada um deles agrupa um conjunto de países diferentes.
O termo risco-país é relativamente recente. Foi apenas na década de 1970 que o economista Arnold Harberguer levantou a necessidade de mensurar a possibilidade de um país devedor não honrar seus compromissos com seus credores, o que na esfera econômica é conhecido por cair no padrão.
Tipos de risco do país
A possibilidade de um país não cumprir seus compromissos econômicos pode ser de três tipos:
- Risco soberano: é a possibilidade de que pessoas físicas, jurídicas ou a administração pública de um país não possam pagar suas dívidas. Por exemplo, se a empresa estatal de eletricidade de um país pede um empréstimo internacional para melhorar sua infraestrutura, sua possibilidade de inadimplência é chamada de risco soberano.
- Risco de transferência: é a impossibilidade de honrar uma dívida por falta de acesso a divisas, como controles cambiais.
- Risco genérico: risco de dívida associado ao comportamento do setor empresarial de um país. Se o setor empresarial de um determinado país enfrenta dificuldades em pagar suas dívidas por conta de um controle cambial ou de uma queda generalizada de sua capacidade produtiva, diminui a possibilidade de pagar suas dívidas, portanto, aumenta seu risco.
Fatores que influenciam o risco-país
O risco-país pode ser afetado por três tipos de variáveis. Geralmente, em países com a maior probabilidade de inadimplência, há mais de um fator envolvido.
- Fatores ECONOMICOS: como estabilidade da moeda local, acesso ou não ao câmbio, níveis de inflação, aumento ou redução do PIB, renda per capita, autonomia do Banco Central, controle de preços, etc.
- Fatores políticos: estabilidade das instituições governamentais, níveis de governança, se há alternância de poder, se a pluralidade política existe e é respeitada, tamanho do aparato burocrático, se há segurança jurídica ou não, etc.
- Fatores sociais: existência ou não de participação cidadã, movimentos sociais, liberdade de expressão, etc.
Quem avalia o risco-país e como ele é medido?
O risco-país é medido por empresas de investimento e mídia especializada em análise econômica. Cada um deles usa metodologias próprias, considerando os fatores anteriormente vistos.
Os índices mais amplamente usados atualmente para medir o risco-país são o EMBI (Índice de títulos de mercados emergentes), criado pelo banco de investimento J.P Morgan Chase.
Os EMBIs medem a diferença entre a taxa de juros de títulos emitidos por um país emergente em relação aos juros de títulos emitidos pelos Estados Unidos ou Alemanha. Esses países são tomados como referência por serem considerados livres de risco nos continentes americano e europeu, respectivamente.
A diferença entre as duas taxas é chamada trocar ou espalhar y é expresso em pontos básicos (bp). Uma importante espalhar, maior risco-país.
Os índices do EMBI consideram uma série de fatores quantitativos e qualitativos para determinar a viabilidade do país honrar suas dívidas. São um tipo de classificação atribuída a um país com base na sua capacidade de pagamento.
EMBI (Emerged Market Bond Index Plus)
É um índice criado em 1994 e calculado diariamente com base nos títulos Brady. Esses títulos são instrumentos financeiros que permitem aos países emergentes reestruturar suas dívidas em até 30 anos, o que lhes confere maior flexibilidade de pagamento.
EMBI +
Esse índice foi criado em 1995 e é muito mais amplo que o tradicional EMBI, pois considera outras variáveis de investimento, como empréstimos e Eurobônus, além dos títulos Brady.
Os países cujo risco é medido com este índice são:
- Ucrânia
- Bulgária
- Rússia
- Polônia
- Marrocos
- Nigéria
- Malásia
- Filipinas
- Panamá
- Peru
- Equador
- Argentina
- Brasil
- Colômbia
- México
- Venezuela
- África do Sul
- Peru.
EMBI Global
Esse índice foi criado em 1999 e inclui países que não eram considerados emergentes anteriormente. Para selecionar os países a serem incluídos no índice, são levados em consideração sua renda per capita e seu histórico de reestruturação da dívida.
Atualmente, este índice é composto por:
- Bulgária
- Croácia
- Hungria
- Argentina
- Brasil
- Pimenta
- China
- Colômbia
- Costa do Marfim
- Egito
- República Dominicana
- Equador
- O salvador
- Líbano
- Polônia
- Marrocos
- Nigéria
- Paquistão
- África do Sul
- Uruguai
- Venezuela
- Tailândia
- Tunísia
- Peru
- Ucrânia
- Rússia
- Malásia
- México
- Panamá
- Peru
- Filipinas
Risco país na América Latina
A maioria dos países latino-americanos são considerados emergentes ou em desenvolvimento. E muitos deles têm uma longa história de endividamento e crises econômicas que os levaram, em diferentes momentos da história, a um risco-país muito alto.
Por exemplo, entre 2019 e 2020, a Argentina ficou em segundo lugar no ranking de risco-país da América Latina, devido à sua incapacidade de pagar uma dívida contraída com o Fundo Monetário Internacional. O primeiro lugar foi ocupado pela Venezuela, devido à sua complexa situação econômica, política e social.
Ao contrário, países como Peru e Chile apresentam o menor risco-país da região e, portanto, são considerados mais confiáveis e atraentes para investidores locais e estrangeiros.
Este é um exemplo de classificação de risco-país de janeiro a setembro de 2019, que inclui alguns países latino-americanos do índice EMBI +:
Por que o risco-país aumenta?
Quando um país passa por sérios problemas econômicos, políticos ou sociais, seu risco de inadimplência aumenta. Por exemplo, países com alta inflação, controles cambiais ou explosões sociais geram desconfiança no mercado internacional.
Nesse tipo de situação, analistas e investidores assumem que o país atravessa uma crise que pode impactar sua economia e, portanto, sua capacidade de pagamento das dívidas contraídas, diminuindo assim sua "fama" de devedor . Em outras palavras, quanto maior a desconfiança, maior o risco-país.
Pode-se então dizer que o risco-país não mede apenas a probabilidade de inadimplência, mas também a confiança que uma nação gera para fazer negócios. Portanto, é também uma medida do nível de risco que os investidores estão dispostos a correr naquele país.
Como o risco-país afeta o cidadão comum?
O risco-país é um indicador que pode ter uma influência direta nas finanças pessoais. Um país com baixo risco de inadimplência é muito atraente para o investimento doméstico e estrangeiro, e isso tem um impacto direto sobre a receita daquela nação que pode receber.
Quanto maior a renda, maior a expansão do aparelho produtivo, mais empregos e oportunidades de crescimento econômico se os recursos forem bem administrados.
Por outro lado, um país de alto risco não é confiável para o investimento, pois nenhum indivíduo, empresa ou organização vai querer investir seu dinheiro se não houver garantias de retorno. E se o país não gerar renda por falta de investimento, pode sofrer um colapso econômico.
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